首旅酒店研究报告结构升级加速门店扩张，坚守一线等待疫后绽放

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1、首旅酒店行业领先、实力雄厚，数千家门店等待3年内复苏。

1、收购如家，成为行业领导者

专注于酒店及景区业务。北京首旅酒店有限公司前身为北京首都旅游股份有限公司，成立于1999年。成立之初主要从事项目投资与管理、酒店运营与管理等业务。2002年转股南山74公司，成功开拓景区经营市场。2012年和2014年，我们通过资产置换和股权出售的方式出售会展广告和旅游业务，并逐步专注于酒店和旅游目的地业务。收购如家集团，强强联合，取得领先地位。如家酒店集团成立于2002年，是首旅酒店母公司北京旅游集团与携程网合资成立，并于2006年在美国纳斯达克上市，成为中国酒店业第一家海外上市公司。2016年，首旅酒店与如家酒店合并，打造酒店巨头。合并后，首旅与如家实现了优势互补和资源整合。公司聚焦核心住宿业务，提出并持续推进“从存量发展、从整合发展、从创新发展”的战略。开拓中档酒店市场，为消费者提供更舒适的住宿体验。

继续扩大您的市场份额并保持您的行业领先地位。2020年，首旅酒店提出了以万店为目标的三年发展计划，即使在疫情期间，仍保持较快的开店速度，抓住行业整合机会，持续扩大市场份额。2021年，首旅酒店客房面积在“酒店”排名中位列全第9位。截至2022年上半年，酒店总数5942家，客房数4732万间，位居国内酒店集团第3位。经过二十多年的发展，首旅酒店已牢固确立了国内酒店行业的领先地位，并保持了良好的发展态势。

2、酒店品牌丰富，产业链完整

目前，首旅酒店主营两大业务旅游目的地业务和酒店业务。景区营业收入包括景区客房、餐饮、门费、客运、产品销售等。旗下首旅景区公司目前拥有海南南山佛教文化中心、宁夏湖等多个5A级景区。是全国最大的旅游集团之一、景区最多的企业之一，旗下酒店业务拥有20个核心品牌、40多个产品。公司酒店矩阵包括经济型、中低价位、豪华型，其中原首旅品牌以中低价位为主。

首旅酒店的酒店业务包括酒店运营和酒店管理两种模式。酒店经营业务是指主要通过自有或租赁房地产的方式经营酒店，公司通过向顾客提供住宿及相关服务来赚取利润，并在装修和经营过程中，对酒店进行租赁、管理、维护、经营和管理。相关费用。缴纳税款。我盈利了。酒店管理业务包括品牌特许经营、输出管理等特许经营业务，通过加盟费或派遣人员工资获得收入，无需承担房租等成本，经营方式较为灵活。

截至2022年上半年，首旅集团拥有酒店5,942家，客房473,199间。从经营模式来看，公司拥有直营酒店719家，加盟酒店5,223家，其中加盟酒店占全部酒店的8,790家，加盟酒店比例的不断提升是公司规模扩张的动力。按酒店档次划分，中档酒店门店/客房数量为1,452/158,034间，占总门店/客房数量的2423/3340间。与此同时，轻型管理酒店数量从2016年的106家增加到2022年上半年的1,799家，占酒店总数的3,028家。发展势头迅猛，管理松散的酒店数量大幅增加，尤其是疫情期间。这是首旅酒店扩张的关键和主要方法。

3、股权结构集中，激励效果显着

控股集团实力雄厚，产业多元化，可推动增长。公司控股股东为北京首旅集团有限公司，持股比例为3439股，实际股东为北京市国资委。首旅集团成立于1998年，旗下拥有首旅如家、王府井、全聚德三大上市公司，业务涵盖、商业、住宿、餐饮、旅游五大板块，产业布局多元，实力雄厚，资源丰富。资源。截至2021年底，首旅集团总资产170亿元，比上年增加1662元，净资产117亿元，比上年增加3409元。第二大股东为携程旅行信息技术上海有限公司，持股1,263股。携程集团提供多种旅行服务，包括无线应用、酒店预订、机预订、旅游度假、商旅管理和差旅管理。旅游信息被评为“中国最大的旅游集团”。公司股权相对集中，有利于提高决策效率。两大股东的协同效应，为首旅酒店提供了广阔的发展空间。

大股东避免同业竞争的意愿预计将进一步丰富酒店业务。2021年6月，为促进北京旅游酒店发展，避免同业竞争题，首旅集团对诺金公司、北京诺金酒店、开延、新桥酒店、和平酒店、上苑酒店等设定了明确的解决期限。和解决方案。新世界酒店、首旅日航、长城酒店、亮马河大厦、燕莎凯宾斯基酒店和安陆管理层将通过向这些公司董事会提出审议并积极寻求解决的方式来解决该题，首旅不能单方面做出决定。不看。如果可以单方决定，这些公司将交由首旅酒店管理或将其股份投资于首旅酒店。

股权激励计划凝聚核心团队，吸引人才，创造活力。2018年，首旅酒店计划向不超过266名高管及骨干成员授予不超过9,711,095股性股，约占公告时公司总股本的0.99%。作为首次解除限售考核对象，首批限售股中40%的限售及持有激励对象已于2021年4月和2022年5月解除限购。受疫情影响，公司于2021年4月调整股权激励计划。但因公司2021年业绩未达到估值目标，公司回购并注销了剩余性股。中档酒店的销售份额作为战略重点纳入股权激励考核标准。加快中高档酒店布局和酒店结构升级是公司近年来的战略重点之一。限售解除后，中档酒店销售占比逐年上升，达到34/36/38，中档酒店数量与质量双提升。酒店。

四、疫情压力导致经营状况波动。

该公司的收入受到大流行的严重影响，但仍在持续复苏。2019年，由于门店关闭、升级改造停止，公司自有门店的平均客房量下降了50%，同时RevPAR也略有下降，酒店经营业务收入下降，公司整体收入略有下降。267%，2020年，酒店及景区业务受COVID-19疫情影响，导致销售额大幅下滑，导致公司销售额较去年同期减少3,645例。面对行业经营困难，公司为加盟商提供优惠支持，疫情期间减免加盟酒店费用超过5500万元。2021年，随着疫情缓解，业绩逐渐恢复，达到公司营收6153亿元/+1649，回到2019年74的水平。随着疫情逐渐恢复，预计公司业绩短期仍将承压，长期向好。

归属于公司母公司的净利润在疫情前放缓，但在疫情期间大幅下降。公司母公司净利润在疫情前持续增长，但增长趋势有所放缓。2019年，公司母公司净利润885亿元，较上年同期增长326。2020年，受疫情影响，公司归属于母公司净利润-496亿元，较上年减少15605元。面对疫情，首旅积极适应市场需求，调整业务和产品，降本增效。2021年，公司的积极行动得到了略微宽松的条件的响应。当年，母公司实现净利润56亿元，成功扭亏为盈。2022年上半年，疫情再次冲击公司经营，导致母公司净利润再次出现亏损，但未来随着疫情逐渐好转，有望实现盈利。

公司重点发展酒店管理模式，景区营业收入占比较为稳定。近年来，公司发展重点不断向酒店管理转移。酒店业总体面临资金短缺的题，尤其是在疫情之后。酒店管理模式不仅可以帮助连锁酒店扩大市场规模，而且还可以相对节省资金。公司直营酒店数量持续增加，直营酒店分店数量减少，酒店营业收入占比由2017年的1,539家增至2022年上半年的2,506家，酒店营业收入占比由2017年的7,934家下降。2017年。2022年上半年，达到6,949……同时，公司景区营业收入比近五年稳定在52以上，除2020年景区业务受疫情影响严重，导致收入大幅下滑，景区营业收入比持续下降外，近五年来公司景区营业收入比一直稳定在52以上。面积营业收入比下降至479。受疫情影响，公司毛利率大幅下滑，酒店管理业务毛利率表现突出。疫情前，公司毛利率呈小幅下降趋势，但仍保持在93以上。2020年受疫情影响，毛利率从9368暴跌至1262，盈利能力也受到严重影响。2022年上半年，受疫情再度影响，公司毛利率持续下滑，经营受到影响。从业务板块来看，各个业务的抗风险能力存在差异。2019年酒店管理、景区运营、酒店运营利润总额分别为100、9443、9204，2020年各企业利润总额因疫情影响有所下降。经营业务降幅最大，达101%，景点运营/酒店管理业务毛利率分别下降39%/25%，酒店管理模式相对抗压、抗风险。

疫情期间，公司销售成本率大幅下降，财务费用率上升。疫情发生前，该公司的销售成本率同比有所下降，但仍处于较高水平。疫情期间，公司削减营销费用、广告费用等费用应对困难，销售成本率大幅下降。管理费用率较为稳定，近五年一直维持在12的水平，体现了公司稳定的经营管理水平。从财务成本比率来看，公司多年来合理配置资金，积极偿还贷款，财务成本逐年下降。但疫情期间公司收入大幅下降，导致财务费用率较低，疫情过后公司收入预计将有所增长。随着资金管理能力的提升，财务费用率也将呈下降趋势。

受疫情影响，经营性现金流波动加大，多渠道金融资产结构良好。疫情发生前，公司经营性现金流保持基本稳定，并持续有大量来自融资活动的现金流用于偿还如家收购的长期借款。2020年，受疫情影响，公司营业收入大幅下滑，同时公司经营性净现金流量也降至440亿元。2021年随着疫情好转，住宿市场复苏，公司业绩逐步恢复，经营活动现金流量净额大幅增长，达到近五年来最高水平。同年，公司通过两轮超短期融资和私募股发行活动筹集资金，截至2021年底公司现金余额大幅增加，达到3155亿元。尽管2022年上半年疫情再次给公司带来困难，但公司积极拓展融资渠道，发行超短期融资9亿元，持续改善资本结构。2020年，受疫情影响，流动比率和速动比率有所波动，但整体呈上升趋势，偿付能力有所改善。

2、行业环比增速周期减弱，下沉市场成为布局热点。

1、连锁酒店加盟规模扩大，经济周期性减弱。

酒店周期的出现是由于供给和需求之间的周期性不匹配造成的。酒店行业的需求端主要来源于商务出行需求和旅游需求，随着宏观经济环境改善以及经济发展流动人口增加，酒店需求增加。更多社会资本投入酒店业。不过，酒店从投资到开业至少需要6至12个月的时间，而且新店开业后通常有6个月的磨合期，因此预计供应短缺的情况将暂时持续。随着时间的推移，经济增速将会下降，这将对酒店产生负面影响。需求减少。好的